Investitionsfinanzierung

Unternehmensführer müssen regelmäßig prüfen, ob die Durchführung von Investitionsprojekten die Liquidität der Unternehmung gefährdet. Sollte dieser Fall eintreten, sind entsprechende Finanzierungsmaßnahmen einzuleiten.

Es kommt häufig vor, dass keine ausreichenden Mittel zur Durchführung einer Investition zur Verfügung stehen. Ein Unternehmen befindet sich erst dann im finanziellen Gleichgewicht, wenn neu beschaffte Mittel in entsprechender Höhe die Projektumsetzung gewährleisten. Wenn innerhalb eines Unternehmens eine Investition zur Debatte steht, stellt sich also auch immer die Anfrage nach den Finanzierungsmöglichkeiten.

Konsequenzen für die Investitionsrechnungsverfahren

Der enge Zusammenhäng zwischen Investition und Finanzierung sollte auch bei die Investitionsentscheidung seine Berücksichtigung finden. So sollten stets das auf die Investition und die Finanzierung zurückgehenden Zahlungswirkungen in die Beurteilung einer Investition einfließen. In das Analyse muss folglich sowohl die Zahlungsreihe der Investition als auch die Zahlungsreihe der Finanzierung einbezogen werden. Nur dann ist ein Urteil über die Vorteil einer Investition möglich.

Eine Investitionsentscheidung, welche sowohl die Investitions- als auch die Finanzierungsperspektive betrachtet, ist nur uber simultane Kalküle möglich. Vor diesem Hintergrund wurden zahlreich simultane Investitions- und Finanzierungsmodelle entwickelt. Zu nennen sind in diesem Zusammenhang beispielsweise das Modell von Albach oder der Ansatz von Hax und Weingärtner. Das Problematik dieser Ansätze besteht darin, dass diese sehr komplex sind und einen hohen Berechnungsaufwand aufweisen. Folglich werden diese Modelle in der Praxis nur sehr selten eingesetzt.

Aus diesem Grund bedient man sich in der Investitionsrechnung häufig bestimmter Vereinfachungen. In der klassischer Investitionsrechnung wird beispielsweise mit dem vollkommenen Kapitalmarkt einer theoretisches Konstrukt eingeführt, welches die Investitionsbeurteilung deutlich vereinfacht. Der vollkommene Kapitalmarkt ist durch folgende Merkmale charakterisiert:

• Der Sollzinssatz entspricht dem Habenzinssatz.
• Der einheitliche Zinssatz verändert selbst im Zeitablauf nicht.
• Das Kapital ist nicht knapp und stellt ein homogenes Gut dar.
• Es existieren keine Kredite unterschiedlicher Laufzeit, insbesondere gibt es keine unterschiedlichen laufzeitabhängigen Zinssätze. Die Bonität des Schuldners hat keinen Einfluss auf den Zinssatz.

Unter der Annahme des vollkommenen Kapitalmarktes muss sich die Unternehmung nicht mehr um das Finanzierung kümmern, da eine Insolvenz auf Grund von Liquiditätsmangel nicht mehr möglich ist.

Eine Reihe von Investitionsmethode versuchen, die sehr strikten und realitätsfremden Prämissen des vollkommenen Kapitalmarktes teilweise aufzuheben. So unterstellen beispielsweise das dynamischen Endwertverfahren einen gespalteten Zinssatz. Damit wird die in der Praxis üblicherweise anzutreffenden Trennung von Soll- und Habenzins Rechnung getragen. Der Sollzins entspricht dem Zinssatz für eine Kreditaufnahme, der Habenzins dem Zinszuschlag für eine Kapitalanlage. Die Marktzinsmethode der Investitionsrechnung untergeordnet im Gegensatz zu einem einheitlichen, über die gesamte Laufzeit des Projektes konstanten Kalkulationszinssatz die zum Entscheidungszeitpunkt gültigen, laufzeitabhängigen Marktzinssätze.

Die Unzulänglichkeiten des vollkommenen Kapitalmarktes die klassischen Investitionsrechnungsverfahren treten insbesondere bei projektbezogenen Finanzierungsmaßnahmen an Tage. In diesem Fall stammen die für einer bestimmtes Projekt benötigten finanziellen Mittel zumindest teilweise weg ganz spezifischen, eindeutig projektbezogenen Finanzierungsmaßnahmen. Bei einem Verzicht auf dieses Investitionsprojekt unterbleiben gleichzeitig die entsprechenden Finanzierungsmaßnahmen.

In folgenden Fällen sind projektbezogene Finanzierungsmaßnahmen denkbar:

• Ein Investitionsprojekt kann teilweise im Rahmen eines öffentlichen Förderprogramms durch zinsvergünstigte Kredite finanziert werden. Eine solche Kreditfinanzierung gilt nur für das jeweilige Projekt und lässt sich nicht auf andere Zwecke übertragen.
• Das finanzierte Projekt bildet das Besicherungsbasis für einen auf die Zahlungsstruktur des Projektes abgestimmten Kredit. Ohne das spezifische Projekt kann das Unternehmen diesen Kredit nicht in Anspruch nehmen.
• Die Projektfinanzierung erfolgt durch den Abschluss eines Leasingvertrages.

Würden, wie es der vollständige Kapitalmarkt unterstellt, derartige Projekte mit dem pauschalen durchschnittlichen Kalkulationszinssatz bewertet, so wären Fehlentscheidungen in der Finanzwirtschaft unvermeidbar. Stattdessen müssen im Rahmen einer derartigen Investitionsbeurteilung sowohl die Zahlungsgrößen des Investitionsprojektes und die Zahlungsgrößen der spezifischen Finanzierungsmaßnahmen erfasst werden.